DeepSeek은 500억 위안을 요청했고, 그 두 배를 제안받고 있다. 가장 큰 수표 가운데 하나는 배터리 제조사에서 나왔다고 한다

DeepSeek이 두 번째 외부 투자 라운드에서 최소 800억 위안을 확보하는 데 가까워졌다. Bloomberg이 화요일 보도한 내용으로, 출자를 확약한 투자자 가운데 규모가 가장 큰 쪽이 Tencent와 배터리 제조사 CATL이라고 한다. 로이터도 자체 소식통을 인용해 같은 조달을 보도했다. 라운드는 약 500억 위안을 목표로 시작됐다. 수요가 충분히 강해 최종 금액은 1,000억 위안에 이를 수 있고, 회사는 이달 안에 마감할 전망이다.

같은 날 Bloomberg은 Moonshot AI가 마지막 사모 라운드를 500억 달러 가치로 마무리하고, 2027년 1분기 홍콩 상장을 위해 비공개로 신청서를 제출했다고 보도했다. 조달 목표는 최대 50억 달러다.

두 회사 모두 어느 보도도 확인하지 않았다. 둘 다 보도된 것이고 발표된 것이 아니며, 숫자도 그렇게 읽어야 한다. 달러 환산도 마찬가지다. 같은 800억 위안을 환산한 매체들의 숫자는 106억 달러에서 120억 달러까지 걸쳐 있다. 믿을 수 있는 쪽은 위안화 금액이다.

돈이 나오는 곳이 미국 AI 자금이 나오는 곳과 다르다

미국에서 프런티어 연구소의 자본은 대체로 그들에게 연산을 파는 회사들이 댄다. OpenAI에 대한 Microsoft의 지분, Nvidia의 출자 구조, Anthropic에 대한 Amazon과 Google의 투자 — 돈과 하드웨어가 닫힌 고리를 돌고, 투자자의 수익은 일부 자기 매출로 돌아온다.

보도된 DeepSeek의 주주 구성은 그렇게 생기지 않았다. Tencent는 익숙한 이름이다. 클라우드 용량과 유통이라는 얻을 것이 있는 플랫폼 기업이다. CATL은 다르다. 세계 최대 전기차 배터리 제조사이고, 언어 모델을 팔 뚜렷한 상업 경로가 없다. 가장 큰 수표들 사이에 그 이름이 있다는 사실이 말해주는 것은 전략적 궁합보다는, 중국 산업 자본의 큰 저수지가 지금 어디로 갈 준비가 되어 있는지, 그리고 국가적 AI 챔피언에 대한 지분을 제조업체 재무상태표의 합당한 용도로 보는 일이 얼마나 당연해졌는지다.

이것은 수출 통제가 이루려던 바에 곧바로 걸린다. 칩 판매를 제한하면 연산 비용이 오른다. 지불 능력이 사라지는 것은 아니다. 미국의 승인을 아무것도 필요로 하지 않는 투자자들로부터 국내에서 1,000억 위안을 모을 수 있는 연구소는 하드웨어 상한을 조달과 엔지니어링 문제로 바꿔놓았다 — 그리고 그것이 DeepSeek이 눈에 보이게 매달려온 문제다. 9월 30일 이 회사는 화웨이와 공동 개발한 Ascend 950용 TileLang 백엔드와 커널·통신 라이브러리 다섯 개를 공개했다.

아무것도 공개하지 않던 연구소에게 상장은 이상한 목적지다

DeepSeek은 매출을 한 번도 공개한 적이 없다. 보도된 Moonshot의 수치는 두 이야기 가운데 가장 흥미로운 단일 데이터다. 연간 반복 매출이 현재 약 10억 달러로, 6월의 3억 달러에서 올랐고, Bloomberg의 소식통들은 12월까지 20억 달러에 이를 것으로 본다. 정확하다면 넉 달에 세 배가 넘는 증가이며, 중국 연구소의 상업 사업이 보조금으로 떠받친 시연이 아니라 사업이라는 첫 정량적 주장이 된다.

그것은 동시에 투자설명서가 책임져야 하는 주장이다. 커촹반과 홍콩거래소 모두 감사받은 재무제표, 위험 공시, 지속적인 보고를 요구한다. 1년 안에 중국 프런티어 연구소가 연산에 얼마를 쓰고, 얼마를 받고, 얼마를 잃는지 외부에서 읽을 수 있게 될지도 모른다. 지금은 미국 연구소를 포함해 세계 어느 프런티어 연구소에 대해서도 구할 수 없는 숫자다.

상장을 가능하게 하는 공개는 미해결 문제도 구체적으로 만든다. The Information에 따르면 중국 국가인터넷정보판공실(CAC)은 9월부터 Anthropic에 닿았을 수 있는 사용자 데이터를 두고 두 회사를 조사하고 있다. Anthropic이 9월 10일, 두 회사가 자사 사용자의 요청을 Claude로 중계하고 그 답변을 자기 것으로 돌려줬다고 주장한 뒤다. 두 회사는 공개적으로 아무 말도 하지 않았다. 규제당국은 기한을 제시하지 않았고, 누구를 제재할지도 밝히지 않았다. 기업이 사용자 데이터를 어떻게 다루는지에 대한 미결의 국가 조사는 위험 항목에 들어가야 하는 바로 그런 종류이고, 상장 일정을 움직이는 바로 그런 종류다.

지켜볼 지점

DeepSeek의 라운드가 800억 위안에서 닫히는지 1,000억 위안인지. 그 차이는 자금이 넉넉한 연구소와, 프런티어 훈련 몇 년치를 미리 지불해둔 연구소의 차이다. Moonshot의 투자자 설명회가 보도대로 10월에 시작되는지. 그리고 어느 쪽 서류든 연산 지출을 충분히 자세히 공개해, 업계가 2025년 1월부터 추정해온 질문에 답하는지 — 사도 되는 칩으로 훈련할 때 프런티어 모델 훈련은 실제로 얼마가 드는가.

출처: Bloomberg — DeepSeek to Raise at Least $12 Billion in Tencent-Backed Funding · Reuters via Investing.com — DeepSeek set to net over $12 billion in new fundraising, source says · Bloomberg — Moonshot Said to Eye Early 2027 IPO After Value Hits $50 Billion · Euronews — Moonshot AI eyes Hong Kong IPO after $50 billion valuation as DeepSeek raises capital · Calcalist — Moonshot AI hits $50 billion valuation as it prepares for Hong Kong IPO · Tech Startups — DeepSeek to raise $12 billion in Tencent- and CATL-backed funding ahead of IPO · The Next Web — China is investigating DeepSeek and Moonshot, The Information reports · deepseek-ai/DeepGEMM-Ascend on GitHub