ASML은 2028년까지 장비를 충분히 만들 수 없다고 말했다. 고객들은 이제 2030년 슬롯을 잡으려 한다

ASML은 수요일 3분기 매출 117억 유로, 순이익 50억 유로, 매출총이익률 57.5%를 발표했다. 이것이 헤드라인 숫자이고, 그리고 핵심은 아니다. 핵심은 최고경영자 Christophe Fouquet의 한 문장이다.

2027년과 2028년 두 해 모두에 대해, 현재 계획된 공급으로는 고객의 수요를 온전히 충족하지 못할 것으로 지금 예상한다.

ASML은 극자외선(EUV) 노광 장비를 만드는 세계 유일의 기업이다. 두 번째 공급사도, 회색 시장도, 선단 공정을 대체할 공정도 없다. 그런 ASML이 계획된 생산능력으로 두 해 연속 수요에 못 미친다고 말하는 것은 판매 전망을 말하는 것이 아니다. 업계가 선단 웨이퍼 생산능력을 얼마나 빨리 늘릴 수 있는지의 상한, 따라서 AI 설비투자가 물리적으로 얼마나 빨리 진행될 수 있는지의 상한을 말하는 것이다.

분기 실적

ASML은 4분기 매출을 142억~152억 유로, 매출총이익률을 약 57%로 제시했고, 연간 전망의 하단을 올려 440억~450억 유로로 잡았다. Fouquet은 수요의 배경으로, 고객들이 "AI 관련 투자의 규모와 지속 기간에 대한 자신들의 판단을 주된 동기로, 단기 및 중기 장비 수요 전망을 당사에 계속 상향하고 있다"고 말했다.

정중하게 표현된 할당

지난 2년의 대부분 동안 AI 연산의 병목은 자리를 옮겨 다녔다. 고대역폭 메모리, 그다음 선단 패키징, 그다음 전력과 계통 연계였다. 각각에는 우회로가 있었다. 두 번째 공급사, 다른 기판, 어느 들판에 세운 가스터빈. 노광에는 그것이 없다. EUV 스캐너가 부족할 때의 대응은 기다리는 것이다.

ASML은 2027년 low-NA EUV와 DUV 이머전 생산능력을 약 30% 늘리기로 확약했고, 2028년에 추가 30%와 그 이상의 방법을 검토하고 있다. 그래도 회사 자신의 계산으로는 부족하다. 가장 분명한 증거는 고객들이 지금 무엇을 요구하는지다. Fouquet에 따르면 일부 고객은 "2029년, 심지어 2030년 발주에 관심을 표명하고 있다." 장비를 구할 수 있는 시장에서 4년 뒤 슬롯을 잡으려는 사람은 없다.

실적 안의 뒷받침은 덜 눈에 띄는 줄에 있다. 설치기반 관리 매출 — 이미 현장에 있는 장비의 서비스, 부품, 성능 업그레이드 — 은 32억 9,000만 유로로 자체 가이던스를 넘었고, ASML은 매출총이익률이 전망을 웃돈 이유로 생산성 업그레이드를 꼽았다. 설치된 스캐너를 개조해 시간당 웨이퍼 처리량을 늘리는 것은 다음 한 대를 받을 수 없는 팹이 하는 일이다. 이익률 상회와 공급 부족 경고는 같은 사실을 양쪽에서 본 것이다.

ASML이 더는 공개하지 않는 숫자

이 모든 것에 어색한 공백이 하나 있다. ASML은 올해 분기 순수주액 공개를 중단했고, 당시 Bloomberg는 그 변경으로 주식 가치를 평가하기가 더 어려워졌다고 지적했다. 3분기 발표 자료에는 수주 수치가 없다. 그래서 그 안의 가장 중대한 주장 — 2028년까지 수요가 공급을 넘는다 — 을 그것을 결론 낼 수 있는 유일한 지표와 맞춰볼 수 없다.

이는 불성실하다는 비난이 아니다. 실제로 주문을 소화하지 못하는 회사에는 고객 한 곳의 서명 시점에 따라 출렁이는 숫자를 그만 공개할 합당한 이유가 있다. 그러나 그것은 동시에, 희소성이 가격 결정력을 정당화하는 바로 그 분기에 시장이 희소성 주장을 경영진의 말 그대로 받아들이고 있다는 뜻이기도 하다. ASML은 7월 투자자들에게 현재 환경이 "과거에 보던 것보다 더 큰 가격 책정의 유연성을 준다"고 말했다. 읽어야 할 것은 설치기반 매출 줄이고, 보도자료의 형용사가 아니다.

실제로 모자란 쪽은 누구인가

선단 노광 능력이 2029년까지 할당제가 된다면, 그 배분은 이미 대체로 끝났다. 슬롯을 확보해 둔 기업들이 바로 2027년과 2028년 생산능력 계획에 신용이 있는 기업들이다. 그 기간에 팹 프로젝트를 발표하는 나머지 전부는, 이미 임자가 있는 장비를 사겠다는 의향을 발표하는 것이다. 지금 진행 중인 국가 주도 팹 물결 — 같은 날 발표된, 뉴욕의 GlobalFoundries 두 공장에 대한 210억 달러 규모 미·일 합의를 포함해 — 이 주로 성숙 노드를 겨냥하는 것은 정확히 이 이유다. 선단에는 살 것이 없다.

이 그림에 맞서는 위험은 둘이다. 첫째는 집중이다. 선단 발주를 움직이는 것은 소수의 고객이고, ASML의 전망은 그들의 전망이다. 둘째는 시점이다. ASML이 2028년까지 늘리는 능력이 향하는 수요에는 메모리 상승 국면의 몫이 섞여 있고, 메모리 사이클은 늘 돌아섰다. 2026년에 발주되어 2029년에 납품되는 장비는 그때 존재하는 시장으로 들어간다. ASML은 어느 쪽이든 만들기로 했다.

Sources: ASML — Q3 2026 results press release · ASML — 2026 third-quarter results statement · Yahoo Finance — ASML says its customers want more machines than it can build through 2028 · Quartz — ASML Q3 2026 earnings · RTÉ — ASML won't be able to meet AI-driven demand in 2027, 2028 · Bloomberg — ASML shares get harder to value as firm stops disclosing orders · Reuters via U.S. News — Japan to invest up to $21 billion in two US chip factories to be run by GlobalFoundries