人工智能
深度求索要的是 500 亿元，拿到的报价是两倍。其中最大的几张支票之一，据报道来自一家电池厂
彭博与路透报道，深度求索（DeepSeek）正接近从腾讯与电池制造商宁德时代手中拿到至少 800 亿元，是其自身目标的两倍，科创板上市在望。月之暗面（Moonshot AI）已以 500 亿美元估值完成最后一轮私募融资，并向港交所递交了申请。两家公司即将获得当下全球任何一家前沿实验室都没有的东西——经过审计的财务报表。
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深度求索（DeepSeek）在其第二轮外部融资中已接近敲定至少 800 亿元。彭博周二报道，承诺出资的投资方中金额最大的是腾讯与电池制造商宁德时代。路透也引述自己的消息人士报道了同一笔融资。这轮融资启动时的目标约为 500 亿元。需求之强，使最终金额有可能达到 1,000 亿元，公司预计在本月内完成交割。
同一天，彭博报道月之暗面（Moonshot AI）已以 500 亿美元估值完成最后一轮私募融资，并以保密方式递交申请，计划于 2027 年第一季度在香港上市，募资规模最高 50 亿美元。
两家公司都没有确认任何一则报道。这些都是报道，不是公告，数字也该照这个分量来读——美元折算尤其如此：各家媒体折算同样的 800 亿元，给出的数字从 106 亿美元到 120 亿美元不等。可靠的那部分是人民币金额。
| 深度求索 | 月之暗面 | |
|---|---|---|
| 融资规模 | 800 亿元以上，可能达 1,000 亿元 | 最后一轮私募已完成 |
| 估值 | 7 月时瞄准的 5,000 亿元 | 500 亿美元（2026 年夏为 315 亿美元） |
| 被点名的出资方 | 腾讯、宁德时代 | 阿里巴巴、腾讯、五源资本 |
| 上市地 | 上海科创板 | 香港 |
| 时点 | 2027 年初 | 2027 年第一季度，最高 50 亿美元 |
| 中介机构 | 中信证券 | 美国银行（总协调人）；中金公司、德意志银行、高盛 |
钱的来处，和美国 AI 的钱不是同一处
在美国，前沿实验室的资本主要来自卖给它们算力的那些公司。微软在 OpenAI 的权益、英伟达的入股安排、亚马逊与谷歌对 Anthropic 的投资——钱和硬件在一个闭环里转，投资方的回报有一部分是以自家收入的形式回来的。
报道中深度求索的股东名单不是这个样子。腾讯是熟面孔：一家有云容量与分发可图的平台公司。宁德时代不是。它是全球最大的电动车电池制造商，手里并没有一条可供语言模型走的明显商业通路。它出现在最大的几张支票里，说明的不是战略契合度，而是中国产业资本的大池子如今愿意流向哪里，以及把入股一家国家级 AI 冠军企业视为制造业资产负债表的合理用途，已经变得多么寻常。
这件事直接关系到出口管制本来要达成的目标。限制芯片销售会抬高算力的成本，却不会抹掉支付能力。一家能在国内、从完全不需要美国批准的投资者手里募到 1,000 亿元的实验室，已经把硬件上限变成了采购与工程问题——而这正是深度求索一直在明面上处理的问题。9 月 30 日，它发布了与华为联合开发的、面向昇腾 950 的 TileLang 后端以及五个算子与通信库。
对一家什么都不披露的实验室来说，上市是个古怪的去处
深度求索从未公布过收入。报道中月之暗面的数字，是这两则消息里最有意思的单一数据：年度经常性收入目前约 10 亿美元，高于 6 月的 3 亿美元，彭博的消息人士预计到 12 月将达到 20 亿美元。若属实，那是四个月增长三倍有余，也是第一个有量化依据的说法——中国实验室的商业业务是一门生意，而不是靠补贴撑起来的演示。
但这同时也是一份招股书必须为之背书的说法。科创板与港交所都要求经审计的财务报表、风险披露和持续信息报告。一年之内，外界或许就能读到一家中国前沿实验室在算力上花了多少、收了多少、亏了多少——这些数字目前对全球任何一家前沿实验室都拿不到，美国那几家也包括在内。
让上市成为可能的披露，也会把尚未了结的问题摆到明面上。据 The Information 报道，中国国家互联网信息办公室自 9 月起就用户数据可能流向 Anthropic 一事对两家公司展开调查；此前 9 月 10 日，Anthropic 指称两家把自己用户的请求转发给 Claude，再把回答当成自家的返回。两家公司都没有公开表态。监管机构没有给出时间表，也没有说是否会处罚任何一方。一项关于企业如何处理用户数据的未结国家调查，正是该写进风险章节的那类事项，也正是会挪动上市时点的那类事项。
值得关注的几点
深度求索这轮是在 800 亿元收口还是 1,000 亿元，因为这个差额，是"资金充裕的实验室"与"把数年前沿训练预先付掉的实验室"之间的差别。月之暗面的投资者路演是否如报道所说在 10 月启动。以及两家中是否有哪一份申报文件会把算力支出披露到足够细，从而回答业界自 2025 年 1 月起一直在估算的那个问题：当芯片只能是你被允许买的那些时，训练一个前沿模型实际要花多少钱。
参考资料： Bloomberg — DeepSeek to Raise at Least $12 Billion in Tencent-Backed Funding · Reuters via Investing.com — DeepSeek set to net over $12 billion in new fundraising, source says · Bloomberg — Moonshot Said to Eye Early 2027 IPO After Value Hits $50 Billion · Euronews — Moonshot AI eyes Hong Kong IPO after $50 billion valuation as DeepSeek raises capital · Calcalist — Moonshot AI hits $50 billion valuation as it prepares for Hong Kong IPO · Tech Startups — DeepSeek to raise $12 billion in Tencent- and CATL-backed funding ahead of IPO · The Next Web — China is investigating DeepSeek and Moonshot, The Information reports · deepseek-ai/DeepGEMM-Ascend on GitHub