アジアが「フロンティアのペース調整」に値段をつけた

月曜のアジア市場は、AI業界が自らの意思で開発速度を落とすかもしれない、という考えに初めて値段がついた場面だった。週末、Anthropicの最高経営責任者ダリオ・アモデイは「We Must Pace the Frontier」を公開し、モデルが向上する速度は、それを理解し制御する業界側の能力を追い越したと論じた。サム・アルトマンはこれを支持し、OpenAIは2026年には上場しないと述べた。イーロン・マスクも同調した。月曜のソウル市場の終値でKOSPIは3.26%安、東京ではOpenAI最大の外部出資者であるソフトバンクグループが11.2%下落した。

論考から貸借対照表までの移動としては速い。そして値動きは、その大きさよりも「形」の方が多くを語っている。

何が動いたか

最も強く売られたのはAIソフトウェアではない。メモリ、ストレージ、そして光インターコネクトの系列だった。いずれも受注が、フロンティアの学習がどれだけ、どれほど早く行われるかに直結する企業である。同じ日に台湾の大立光電（Largan）が約10%、中際旭創（Zhongji Innolight）が約4%下げたと伝える市場レポートもある。モーニングスターのダン・ベイカー氏は論理を端的にこう説明した。AI開発は「AnthropicやOpen AIが論じてきた最悪の結果を避けるために、規制当局によって減速させられる可能性がある」。

言い換えれば、市場は安全性のイベントを織り込んだのではない。設備投資のイベントを織り込んだのだ。

合意は、売りが示唆するほど厚くない

週末に実際に約束されたものは控えめで、その多くは一方的な宣言にとどまる。アモデイの提言は三段階からなる。第一に、社員に準じたアクセス権を持つ第三者評価者をフロンティア研究所の内部に常駐させること。第二に、民主主義国の企業間で共通の安全基準と進歩速度の上限を合意し、その法的障害を取り除くために政府の支援を得ること。第三に、最終的には中国にまで及ぶ検証の枠組みを作ることである。

「我々はAIモデルの能力を向上させる速度を落とさなければならない。進歩は依然として速く見えるだろうし、そこで得た時間を賢く使わなければならない。」 — ダリオ・アモデイ「We Must Pace the Frontier」

一社単独で実行できるのは第一段階だけであり、それは透明性の措置であって能力の上限ではない。アルトマンはOpenAIとして「社員に準じたアクセス権を持つ独立した評価者」を受け入れると表明し、あわせてIPOの延期を示した。「安全性をめぐって起きていることすべてを踏まえると、いま上場するのは賢明とは言えない時期だ」。月曜にはMicrosoftが自社のMAIモデル向けの行動規範を公開し、パブリックコンサルテーションを開始した。サティア・ナデラ氏は、超知能の追求は「人類の役に立たず、人間の制御下にない」AIは「追求する価値がない」という原則に根ざさなければならず、アラインメントは「一握りの主体によって管理されてはならない」と書いている。

計算資源の上限も、開発中止となったモデルも、取りやめになったデータセンターも、まだ誰も発表していない。第二段階はアモデイ自身の説明によれば、実質的には独占禁止法の問題である調整課題を政府が解くことを求めている。第三段階は北京次第だが、そちらからは何も提示されていない。

値動きの読み解きは単純ではない

月曜には下げる理由が他にも二つあった。フーシ派の攻撃を受けたサウジのパイプライン停止でブレント原油は3.2%上昇して107.94ドルとなり、米国のコアCPIは予想の0.2%に対して0.3%となって、今週の利上げが織り込まれた。KB証券のイム・ジョンウン氏は、投資家が米連邦準備制度と日銀の会合を消化するなかで「株式市場のマクロ感応度」が高まると見ていた。

したがって要因の切り分けは確かに難しい。ただし原油と金利では説明できないものがある。ばらつきだ。ソウルが3%超下げた同じ日に、香港と上海は上昇して引けた。そして最も下げたのはエネルギーや金利ではなく、AIの学習需要に最も強くレバレッジをかけた銘柄だった。

その分岐のなかで、上場している中国のAI企業も無傷ではなかった。ある市場レポートによればZ.aiは約10.5%、MiniMaxは5.4%下落している。アモデイの提案に中国の研究所はいっさい関与していないにもかかわらず、である。これは今回の売りが、誰が何に署名したかではなく、計算資源の需要をめぐる取引だったことを示す最も明確な証拠だ。

説得力のある反論

最も鋭い反応は投資家からではなかった。9月13日、Cohereの最高経営責任者エイダン・ゴメス氏はこの提案を「羊の皮をかぶった狼、名前を変えただけのカルテル」と呼び、計算資源とインフラで定義される閾値は、既存の大手しか満たせないものだと論じた。

「既存の商業的優位を明示的に温存したまま全員の速度を落とす仕組みは、AIをより安全にはしない。」 — エイダン・ゴメス（Cohere）

この議論は善意によって退けられるものではない。アモデイの第二段階は、進歩の速度について企業間で調整することを法的に安全にするよう政府に求めている。それが他に何であれ、競合他社と生産量について合意する許可を求める行為ではある。

何を見るべきか

言葉と約束を分けるものは三つある。常駐評価者が名前と権限の範囲、そして公開される所見を伴って現れるのか、それとも理念のままで終わるのか。Microsoftのコンサルテーションが拘束力のある文言を生むのか、単なる文書に終わるのか。そしてどこかの研究所の次のリリースが実際に遅れるのか。そのいずれかが起きるまで、月曜の売りは市場が約束を織り込んだにすぎない。そして設備投資をめぐる約束は、市場が最も速く評価し直すものである。

参考資料: Dario Amodei, "We Must Pace the Frontier" · AP via ABC News: Asian shares mixed, SoftBank plunges after calls to slow AI · Seoul Economic Daily: KOSPI tumbles 3.3% on rate, oil and AI slowdown fears · Nikkei Asia: Tech stocks slump in Asia, driven by AI safety concerns · OfficeChai: Asian AI-related stocks drop as much as 13% · Aidan Gomez, Cohere: Who gets to define the rules for AI · Unite.AI: Nadella announces public consultation on Microsoft's MAI model rules · The Tribune: Altman indicates pause in OpenAI IPO plans, backs call for increased safeguards · CNBC: Anthropic's Amodei proposes plan to slow the pace of advancing AI capabilities