DeepSeek は 500 億元を募り、その倍を差し出されている。最大級の小切手の一つは、報じられているところでは電池メーカーからだ

DeepSeek は 2 回目の外部資金調達ラウンドで、少なくとも 800 億元の確保に近づいている。Bloomberg が火曜に報じたもので、出資を確約した投資家のうち最大級が Tencent と電池メーカーの CATL だという。ロイターも独自の情報源を引いて同じ調達を報じた。ラウンドは約 500 億元を目標に始まった。需要は十分に強く、最終的な金額は 1,000 億元に達する可能性があり、同社は今月中にクローズする見通しだ。

同じ日、Bloomberg は Moonshot AI が最後の private ラウンドを 500 億ドルの企業価値で完了し、2027 年第 1 四半期の香港上場に向けて機密申請を行ったと報じた。調達額は最大 50 億ドルを狙う。

両社はいずれの報道も確認していない。どちらも報じられたものであって発表されたものではなく、数字もそのように読むべきだ。ドル換算についても同様で、同じ 800 億元を換算した各社の報道は 106 億ドルから 120 億ドルまで幅がある。信頼できるのは元建ての金額のほうである。

資金の出どころは、米国の AI 資金の出どころとは違う

米国では、フロンティアラボの資本は主に、計算資源を売る企業が出している。OpenAI における Microsoft の持ち分、Nvidia の出資の取り決め、Anthropic への Amazon と Google の投資——資金とハードウェアは閉じた輪を回り、投資家のリターンは一部、自社の売上として戻ってくる。

報じられている DeepSeek の株主構成はそうなっていない。Tencent はなじみのある名前だ。クラウドの容量と流通という得るものがあるプラットフォーム企業である。CATL は違う。世界最大の電気自動車用電池メーカーであり、言語モデルの明らかな商流を持っていない。最大級の小切手の中にその名があることが語っているのは、戦略的な相性よりも、中国の産業資金の大きなプールがいまどこへ向かう用意があるのか、そして国家的な AI チャンピオンへの出資を製造業のバランスシートの妥当な使い道と見なすことが、どれほど当たり前になったかである。

これは輸出規制が達成しようとしたものに直接関わる。チップの販売を制限すれば計算資源のコストは上がる。支払う能力が消えるわけではない。米国の承認を何一つ必要としない投資家から国内で 1,000 億元を調達できるラボは、ハードウェアの上限を調達と工学の問題に変えてしまった——そしてそれは DeepSeek が目に見える形で取り組んできた問題である。9 月 30 日、同社は Huawei と共同開発した Ascend 950 向けの TileLang バックエンドと、カーネルおよび通信のライブラリ 5 本を公開した。

何も開示してこなかったラボにとって、上場は奇妙な行き先である

DeepSeek は売上を一度も公表していない。報じられている Moonshot の数字は、どちらの話の中でも最も興味深い単一のデータだ。年間経常収益は現在約 10 億ドルで、6 月の 3 億ドルから増えており、Bloomberg の情報源は 12 月までに 20 億ドルに達すると見ているという。正確なら 4 か月で 3 倍強であり、中国のラボの商用事業が、補助金で支えられた実演ではなく事業であるという、初めての定量的な主張になる。

同時にそれは、目論見書が裏づけなければならない主張でもある。科創板も香港取引所も、監査済みの財務諸表、リスク開示、継続的な報告を求める。1 年のうちに、中国のフロンティアラボが計算資源にいくら払い、いくら課金し、いくら損失を出しているのかを外部が読めるようになるかもしれない。それは現在、米国のものを含め、世界のどのフロンティアラボについても手に入らない数字である。

上場を可能にする開示は、未解決の問題も具体的にしてしまう。The Information によれば、中国のサイバースペース管理局は 9 月以降、Anthropic に届いた可能性のあるユーザーデータについて両社を調査している。Anthropic が 9 月 10 日、両社が自社ユーザーのリクエストを Claude に中継し、その回答を自社のものとして返していたと主張した後のことだ。両社は公に何も述べていない。規制当局は期限を示しておらず、どちらかを処分するかどうかも明らかにしていない。企業がユーザーデータをどう扱っているかについての未決の国家調査は、まさにリスク項目として記載されるべき種類のものであり、まさに上場時期を動かす種類のものである。

注目すべき点

DeepSeek のラウンドが 800 億元でクローズするのか 1,000 億元なのか。その差は、資金が潤沢なラボと、フロンティア訓練の数年分を前払いで確保したラボの差である。Moonshot の投資家向け説明が報じられたとおり 10 月に始まるのか。そして、どちらの申請書類が計算資源への支出を十分な粒度で開示し、業界が 2025 年 1 月から推測し続けてきた問いに答えるのか——買うことを許されているチップで訓練するとき、フロンティアモデルの訓練は実際いくらかかるのか。

参考資料: Bloomberg — DeepSeek to Raise at Least $12 Billion in Tencent-Backed Funding · Reuters via Investing.com — DeepSeek set to net over $12 billion in new fundraising, source says · Bloomberg — Moonshot Said to Eye Early 2027 IPO After Value Hits $50 Billion · Euronews — Moonshot AI eyes Hong Kong IPO after $50 billion valuation as DeepSeek raises capital · Calcalist — Moonshot AI hits $50 billion valuation as it prepares for Hong Kong IPO · Tech Startups — DeepSeek to raise $12 billion in Tencent- and CATL-backed funding ahead of IPO · The Next Web — China is investigating DeepSeek and Moonshot, The Information reports · deepseek-ai/DeepGEMM-Ascend on GitHub