Manus は Meta の 20 億ドルを、国内からの 5 億ドルで置き換えた。4 月の北京の命令は、いま「安く執行できるもの」に見える

AI エージェント企業 Manus の親会社 Butterfly Effect は 10 月 8 日、5 億ドルを超える資金調達ラウンドを完了したと発表した。博裕投資（Boyu Capital）と IDG Capital が共同主導し、既存株主の Tencent、HSG、真格基金（ZhenFund）が参加している。中国の国家発展改革委員会（NDRC）が 4 月、Meta による 20 億ドルの Manus 買収の巻き戻しを命じて以降、同社にとって初めてのラウンドである。企業価値も資金用途も開示されていない。

このラウンドは「復活」として報じられている。だが「領収書」として読む方が正確だ。4 月は、中国の 2021 年の外商投資安全審査弁法のもとで、すでに完了した取引が巻き戻された初の事例だった。以来の未解決の問いは、その介入にいくらかかったのか——外国の買い手を取り上げられた企業が、それでも資金を調達できるのか、できるならどの値段でか、というものだった。半年を経ての答えは、「できる、国内から、9 桁で」である。

ラウンドの出資者

この一覧に並ぶ会社は、いずれも中国本土または香港を本拠とする。発表はほかの参加者の存在を排除していないが、名前が挙がった 5 社は同社自身が挙げると決めた 5 社であり、その構成こそが今回の要点だ。Manus は 2025 年 12 月、外国の戦略的資金を含む株主構成で Meta の手に渡った。そして巻き戻しを経て出てきたとき、その資金はすべて北京の目に見える資本で手当てされていた。

4 月に実際に確立されたこと

Manus は武漢と北京で創業された。2025 年夏に本社と中核人員をシンガポールへ移し、中国本土の事業を解体した。この本籍移転が、事実上、規制に対する防御のすべてだった。だが機能しなかった。Meta は 2025 年 12 月、約 20 億ドルの買収を完了させた。3 月、中国当局は共同創業者の肖弘（Xiao Hong）と季逸超（Ji Yichao）を北京に呼び出し、出国を制限した。そして 4 月 27 日、4 か月の審査を経て、NDRC の外商投資安全審査作業機構弁公室が取引の巻き戻しを命じた。

法律事務所 O'Melveny による命令の分析によれば、命令は一文のみで理由は示されず、対象を特定の法人ではなく Manus という「プロジェクト」の買収として記していた。この言い回しが、この案件を超えて残る部分である。審査が追ったのは技術と創業者と研究であって、法人の書類ではなかったということだ。つまり持株会社をオフショアへ移すことは、シンガポールへの移転が前提としていたほどの保護を買えない。

誰も値付けしなかった分離

巻き戻しそのものは、ゆっくりと、部分的にしか見えない形で進んだ。6 月初めには Meta が Manus の人員を自社の内部システムから切り離し、従業員には業務をプラットフォーム外へ移すよう指示していた。社内メモは Meta が同製品を「サンセットする（sunsetting）」と記していた。Manus は 8 月 11 日、独立した運営を再開し、その過程で一部の利用者データを削除すると利用者に告知し、9 月 1 日には創業チームが引き続き率いる形で「独立した運営を正式に再開した」と述べた。

公表されていないのは価格である。6 月時点の報道は、創業者側が提案した買い戻し額を約 10 億ドルと伝えていたが、当時は未確認であり、以後も最終額もその資金源も開示されていない。今週のラウンドもそこを明らかにしていない。5 億ドル超を調達した会社が、そのうち大半を自社の買い戻しに充てる必要があったのかどうかは、わからない。

企業価値は維持されたのか

The Information は 6 月、Manus の年間換算収益（ARR）が約 5 億ドルに達したと報じた。Meta が買収した時点では約 1 億ドルだった。今回のラウンドについては、発表前の報道で約 40 億ドル——Meta の支払額のおよそ 2 倍——という目標企業価値が伝えられていた。ただしこれは発表前報道における目標であって開示された条件ではなく、Butterfly Effect はいかなる数字も確認していない。製品面では、分離後も着実に出荷している。9 月 28 日の Manus 2.0 では、エージェントが自身のメールアドレス、電話番号、ウォレットを持つようになった。その翌日には利用者が自前の API キーを使える Manus Flex、10 月 1 日には動画エディタとゲーム開発モードが出ている。

The Information は同じ 6 月、Manus が中国国内法人を用いた合弁構造を検討しており、それが香港上場への道を開くとも報じていた。全額が国内資本のラウンドは、その道筋とは整合し、再度の国外エグジットの試みとは整合しない。

読み解き

4 月に打ち立てられた前例は、確立するには高くついたが、執行するには安いことが判明した。北京は、戦略的な技術分野において、完了済みの国境を越える買収を、オフショア再編の向こう側まで手を伸ばして覆せると示した。そしてその資産が払った代償は、半年の混乱と株主の入れ替えだった。会社は独立しており、創業者が率いており、成長しており、そして安全審査の対象になりようのない出資者から資金を得ている。

中国由来の AI 企業の取引を組み立てる者にとっての教訓は、「北京が異議を唱える」ということではない。異議が機能したということ、そして阻止された外国の買い手を置き換える国内資本が、必要な規模で存在するということだ。これは単一の取引が阻まれたことよりも深刻な制約であり、いまそれに値段が付いた。

Sources: Reuters, via AOL: Manus raises more than $500 million after Meta exit · Yicai: 蝴蝶效应完成超 5 亿美元新一轮融资 · TechNode: Manus parent Butterfly Effect completes more than $500 million funding round · Nikkei Asia: Chinese AI startup Manus drums up over $500m in fresh funding · CNBC: AI startup Manus raises $500 million in first funding round since Meta breakup · O'Melveny: China unwinds Meta's acquisition of Manus · The Next Web: Meta has cut Manus off from its internal systems · Quartz: Manus returns to independence after China blocks Meta acquisition · Manus: Manus Resumes Independent Operations · Manus: Introducing Manus 2.0